Варианты решения проблем Белоруссии
Мнение аналитиков UFS Investment Company
Одним из способов решения существующих проблем в Республике Беларусь является девальвация национальной валюты за счет расширения валютного коридора
экономика БелоруссииС середины сентября Белоруссия по указу президента уже переходит на рыночный курс национальной валюты. После прекращения искусственной поддержки белорусского рубля, скорее всего, разрыв в цене валюты при официальном курсе и неофициальном (рыночном) сократится, отмечают эксперты.
В конечном счете эта непопулярная мера позволит стабилизировать курс национальной валюты и повысить ее предложение на рынке. Это поможет белорусским предприятиям, при соответствующих возможностях, закупать необходимую валюту для осуществления своей хозяйственной деятельности и планировать свою деятельность в долгосрочной перспективе, а кроме того, повысить конкурентную способность белорусских товаров на международных рынках, говорится в исследовании UFS.
Возможно, предполагают эксперты инвестиционной компании, принятие решения о рыночном курсообразовании еще весной этого года уже бы оказало эффект на белорусскую экономику. Гражданам, в свою очередь, это дает возможность свободно покупать и продавать валюту.
В пример UFS приводит ситуацию в Казахстане в 2009 году, когда вследствие снижения цен на нефть и оттока капитала было принято решение о девальвации тенге на 18% относительно доллара США. Данная мера позволила экономике страны стать более конкурентоспособной, снизить импорт товаров. Снижение импорта товаров для Республики Беларусь все равно не панацея, так как велика доля импорта газа и нефти, что необходимо для перерабатывающих предприятий, поэтому целесообразно применять одновременно и параллельно с первым шагом второй и третий.
Еще одним вариантом решения существующих проблем может стать оптимизация бюджетных расходов, отмечают в UFS. Правительству республики необходимо ужесточать фискальную и монетарную политику, в частности за счет снижения госрасходов и объемов кредитования в рамках госпрограмм, а также ограничить предоставление ликвидности госбанкам на нерыночной основе. Кроме того, для возврата доверия к национальной валюте целесообразно поддерживать процентные ставки в реальном выражении, на положительном уровне. Так, Нацбанком уже повышена учетная ставка до 27%, что позволит сократить ликвидность в системе, за счет чего будет происходить плавное снижение инфляции и укрепление национальной валюты.
Привлечение прямых иностранных инвестиций посредством снижения административных барьеров, специальных налоговых льгот, покрытия инфраструктурных издержек позволит как погасить нехватку валютных ресурсов, так и расширить рабочие места, тем самым повысив налоговые поступления, а также привлечь зарубежные технологии, что для республики также немаловажно.
Эксперты UFS также считают, что Беларусь должна работать в плане привлечения долгосрочного заемного финансирования от России, стран СНГ, а также от международных финансовых организаций. В случае привлечения долгосрочного дешевого финансирования эти меры позволят снизить расходы по обслуживанию долга и удлинить займы.
Однако получение дешевых средств решит проблему с валютными ресурсами лишь в среднесрочной перспективе. Без принятия кардинальных мер в денежной кредитной политике и проведения структурных реформ это будет всего лишь временной мерой. Поскольку покрытие дефицита платежного баланса в этом году может пройти за счет девальвации национальной валюты и приватизации "Белтрансгаза" в размере 2,5 млрд долл., а также получения ранее одобренного 1,2 млрд долл. транша из 3 млрд долл. кредита от ЕврАзЭС, то уже в следующем году, с учетом возможного дефицита платежного баланса, может опять возникнуть необходимость в сумме приблизительно 3-6 млрд долл.
Основным источником покрытия потребностей в ЗВР, на наш взгляд, является приватизация крупных предприятий Белоруссии, наиболее конкурентоспособных на международной арене. К таковым можно нести "Беларуськалий", БМЗ, МАЗ, МТС и другие. Так только за IPO одного из крупнейших в мире производителей калийных минеральных удобрений "Беларуськалия" можно получить, по предварительным оценкам, $15 млрд (за пакет в 50%). Наиболее вероятным покупателем по данному активу может выступить Индия, как основной потребитель калийных удобрений в мире. Этого ($15 млрд) может вполне хватить на восполнение нехватки ЗВР как минимум на 3-4 года, что в свою очередь позволит белорусской экономике пройти острую фазу кризиса, считают эксперты UFS. Кроме того, поэтапная реализация ранее принятой трехлетней программы по приватизации государственных предприятий также позволит пополнить резервы и снизить дефицит бюджета.
"Мы уверены, что приватизация предприятий, а также совместные проекты в рамках интеграционных экономических отношений позволят технологически развить белорусские предприятия и вывести их на новый уровень эффективности. Еще раз оговоримся, что вариант с приватизацией будет всего лишь временной мерой, которую, правда, лучше всего начинать проводить уже сейчас", - говорится в исследовании ИК.
В своем исследовании эксперты также отметили, что новость о девальвации практически не отразилась на котировках еврооблигаций республики. Движение было вместе с рынком. На протяжении этого года Нацбанк уже два раза девальвировал рубль, и очередная попытка в какой-то степени была ожидаемой. Говорить о дефолте сейчас преждевременно, один займ погашается в 2015г., другой - в 2018г. Погашение рублевого займа, которое должно пройти в следующем году в объеме 7 млрд российских рублей, не должно стать проблемой для страны. У правительства и президента Белоруссии есть в запасе еще несколько лет на проведение необходимых реформ. "Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе 3-6 месяцев котировки Беларусь-18 будут колебаться в достаточно широком диапазоне 80-92% от номинала, реагируя на появления тех или иных новостей", - говорится в исследовании.
Впереди решение вопроса с Россией по цене на газ (возможные скидки от текущих цен на 2012 год) и продажа "Белтрансгаза". Данные вопросы могут быть сняты в течение 1-2 месяцев. Очередной транш кредита от ЕврАзЭс также подтвержден уже сейчас, несмотря на различного рода спекуляции на эту тему. Все это должно поддержать котировки белорусских евробондов, а кроме того, спекулятивным игрокам дает неплохие шансы входа по 80-84% (если успеют до роста цены в связи с перечисленными факторами, а также с заходом крупных игроков) и выхода из бумаг по 90-92%.
За счет комплекса мер, описанных выше, Республика Беларусь является эмитентом с хорошим кредитным качеством, особенно относительно других европейских экономик, и предпринимает комплексы мер для дальнейшей стабилизации самостоятельно. Все купонные платежи выплачиваются вовремя и проводится работа с кредиторами.
Такие операции на белорусских еврооблигациях являются одной из стандартных стратегий работы на волатильном рынке и используются, конечно, не только в белорусских бондах, а например, еще и в бумагах Казкоммерцбанка (ККБ 18, цена сейчас - 89,5%), "Вымпелкома" (16 и 21, цена сейчас - 97,78% и 96,73% соответственно), ВТБ (15, цена сейчас - 98%), "Северстали" (16, цена сейчас - 96,88%), РСХБ (21, цена сейчас - 98,27%), Промсвязьбанка (14, цена сейчас - 97,28%), Номос-банка (13, цена сейчас 98,85%), Евраза (18, цена сейчас 95,64%), ТНК (18, цена сейчас - 96,79%), Банка Москвы (15, цена сейчас - 97,23%), Сбербанка (21, цена сейчас - 97,47%), Альфа-банка (21, цена сейчас - 96,47%).
Вместе с тем в разных бумагах разные возможные коридоры движения: в каких-то - 0,25-3%, а в каких-то, как в белорусских бондах, - 10-12%. Облигации, в отличие от акций, имеют сами по себе купонные выплаты, что даже в случае движения вниз дает возможность получать стабильный доход раз в квартал или раз в полгода, если с кредитным качеством эмитента все в порядке.
компания UFS.с rbc ru / РБК ру