Даже активное управление рынками не показывает большую прибыль
управляющийУ управляющих фондами есть веская причина при падении рынков подражать своим бэнчмаркам, сообщают исследователи Университета Пейс (Pace University) и Колледжа Туро (Touro College).
Во времена растущего рынка между результатами работы фонда и притоком активов существуют сильная связь. Однако, во время падающего рынка обгоняете вы бэнчмарк или отстаете от него — это не оказывает значительного влияния на приток активов последующего года.
Это означает, что «у активных менеджеров на падающих рынках существует причина скрыто следовать индексу (closet indexing), поскольку инвесторы не вознаграждают высокодоходную работу притоком активов» — говорится в результатах недавно проведенного исследования «Есть ли причина у активных розничных взаимных фондов использовать скрытое следование индексу на падающих рынках? Результаты работы фонда и последующие годовые денежные потоки фонда между 1997 и 2011 годами».
Стратегия скрытого следования индексу или отражение состава актива бэнчмарка является противоположностью стратегии активного управления фондом – того типа интенсивного надзора, за который инвесторы готовы платить большие деньги.
«Основой дохода управляющего фондом обычно является размер чистых активов» — говорит Мэтью Мори (Matthew Morey), научный сотрудник Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange) и профессор финансов в Университете Пейс. «При падающих рынках люди избегают снимать деньги со счета, даже если фонд показывает плохие результаты, но они также не будут добавлять денег на счет, если фонд превзойдет результатами свой бэнчмарк».
«Если ваши результаты лучше, чем у других управляющих, то совсем не обязательно, что у вас будет приток капитала» — сказал он. «К примеру, ваше падение составляет 10%, а падение всех остальных – 20%. Люди не понесут активы вам, как они сделали бы, если бы у вас был рост 20%, а у остальных – 10%.»
Так почему же активные управляющие фондами при падающем рынке вдруг станут размещают активы, скрыто следуя индексу?
«Ну, при этом не надо сильно напрягаться» — сказал Мори. «Когда управляющие фондом не получают прибыль, у них нет причин работать с полной отдачей».
«От настоящего активного управления ждут отличных результатов» — сказал он — «Но если вы запрашиваете более высокую комиссию, которая соответствует активному управлению, а сами выбираете скрытое следование индексу, тот фонд заканчивает c худшими результатами, чем обычные индексные фонды, которые берут очень маленькую комиссию»
Наблюдаемая беспомощность на падающем рынке явно контрастирует с интенсивной деятельностью фонда во время периода роста. Мори видит причину в человеческих поведенческих тенденциях, включающих неприятие потерь.
«Реакции на победу и поражение очень несоизмеримы» — сказал он — «Потери не только сильнее причиняют нам боль, чем прибыль поднимает настроение, но у нас также есть стремление остаться при своих».