"Фискального обрыва" удастся избежать

Мнение аналитиков банка Lombard Odier

"Фискальный обрыв" - это всего лишь окончание срока действия некоторых налоговых льгот

"Фискальный обрыв" - это всего лишь окончание срока действия некоторых налоговых льгот. Объем дополнительной налоговой нагрузки может составить 4% ВВП или примерно 600 млрд долл. США. На самом деле Конгрессу США регулярно приходится искать способы продления программ с излишними ограничениями по сроку действия. Хороший пример - необходимость постоянно поднимать предельный уровень государственного долга. Аналитики швейцарского частного банка Lombard Odier уверены, что "фискального обрыва" удастся избежать, но при этом очевидно, что налогово-бюджетная политика страны нуждается в серьезном и своевременном реформировании. В федеральный бюджет ежегодно поступает около 2,5 трлн долл. США, тогда как его расходы оцениваются примерно в 3,7 трлн долл. США. Таким образом, дефицит бюджета страны составляет 1,2 трлн долл. США. Интересно, что он равен общему объему ее дискреционных расходов, то есть расходов, осуществляемых на основании совместного решения президента и Конгресса. "С одной стороны, дефицит бюджета не может быть преодолен исключительно путем сокращения затратной части, так как это подразумевает полный отказ от дискреционных расходов, 55% которых приходятся на нужды обороны. С другой, одно лишь повышение налогов эту проблему тоже не решит, поскольку означало бы неподъемное увеличение фискальной нагрузки - на 50%. Дефицит бюджета в размере 6% ВВП - это дефицит структурный, то есть не связанный напрямую с экономической ситуацией. Если американские власти хотят предотвратить дальнейший рост государственного долга (сейчас он примерно равен объему ВВП), этот дефицит необходимо нивелировать путем ужесточения налогово-бюджетной политики. Данные цифры справедливы только при условии, что ставки финансирования останутся на прежнем уровне, а темпы роста экономики, наблюдаемые с лета 2009г., сохранятся. То есть и без "фискального обрыва", которого, по нашему мнению, в любом случае удастся избежать, США предстоит решить целый ряд проблем в области налогово-бюджетной политики", - считают эксперты

. "Означает ли вялая реакция рынка на третий раунд количественного смягчения, что данная политика исчерпала свой потенциал? С момента объявления в середине сентября о начале третьего раунда количественного смягчения общая доходность мирового фондового рынка составила около 2%. Количественное смягчение - это осуществляемое центральными банками вливание денег в частный сектор. Деньги сами по себе, как правило, не приносят достаточного дохода, поэтому инвесторы стремятся вкладывать их в более доходные инструменты, то есть в более рискованные, долгосрочные и прибыльные активы. Таким образом, количественное смягчение неизбежно ведет к спекулятивному росту цен на подобные активы (в чем, собственно, и состоит одна из его задач)", - добавляют специалисты. По их мнению, этот рост напрямую зависит от разницы между ставками по вкладам и ожидаемой доходностью более рискованных активов. Учитывая текущую стоимость ценных бумаг на рынке США, ожидаемая доходность этих инструментов в ближайшие десять лет составит около 1% в реальном выражении. То есть разница в доходности сейчас недостаточно велика, чтобы побудить инвесторов вкладывать средства в более рискованные активы. "Мы считаем, что третий раунд количественного смягчения практически исчерпал свой потенциал с точки зрения его влияния на стоимость активов. Вопрос в том, способствует ли эта политика развитию экономики. Влияние роста фондового рынка или повышения стоимости активов на увеличение ВВП весьма ограниченно. Для увеличения темпов роста ВВП на 1% и повышения уровня зарплат на 4,8% необходимо, чтобы стоимость ценных бумаг выросла на 35%. Таким образом, политика количественного смягчения, безусловно, способствует росту стоимости активов, однако ее эффективность с точки зрения увеличения ВВП вызывает серьезные сомнения", - подчеркнули эксперты Lombard Odier.

"Какие категории активов могут принести доход инвесторам в ситуации, когда доходность почти всех инструментов близка к нулю? Где-то в следующем году или чуть позже мы ожидаем повторных проблем в налогово-бюджетной сфере. В Японии сейчас наблюдается дефицит платежного баланса по текущим операциям, при этом в октябре вероятно его увеличение. Таким образом, вновь растет опасность дефолта Японии. С учетом всего этого можно сказать, что риск наступления неблагоприятных событий значителен. Кроме того, ожидаемая доходность американских ценных бумаг в реальном выражении сейчас практически равна нулю. Банковские вклады и вложения в облигации показывают отрицательную доходность. Мы полагаем, что на данный момент необходимо делать упор на надежность и устойчивость, на то, чтобы обезопасить себя от так называемых "хвостовых рисков" (событий с высокой степенью влияния, но низкой степенью вероятности). Это подразумевает приобретение материальных активов, поскольку они в конечном итоге - лучшая защита от спекулятивного роста цен. Имеются в виду такие активы, как золото, нефть и другие сырьевые товары, надежные долговые обязательства корпоративных эмитентов, привлекательные по стоимости акции с высокой премией за риск. Итак, необходимо уделять особое внимание материальным активам, надежным и привлекательным по стоимости", - резюмировали специалисты. 

 

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг