Замедление экономического роста в России

банк Nordea

Основной тормозящий фактор низкая инвестиционная активность 

Инвестиционная активность падает с начала прошлого года. Тенденции на рынке сырьевых товаров оставляют желать лучшего, денежно-кредитная политика рост не стимулирует, а фискальные стимулы практически отсутствуют. Правительство угрожает замораживанием роста тарифов для естественных монополий, таких как Газпром (который составляет приблизительно одну треть всех инвестиций в России), что может привести к еще большему снижению инвестиционной активности, хотя и благоприятно скажется на инфляции.

инвестиции

Также на инвестиционную активность негативное влияние оказывает и денежная политика Центробанка (ЦБ). В начале 2014г. Банк России был вынужден повысить коридор ключевых ставок на 150 б.п., учитывая усиление угрозы роста инфляции в связи с подешевевшим рублем. Дальнейшее сокращение капитальных инвестиций в 2014г. весьма вероятно, считает специалист. 

валютный коридор

Надежды на правительственную поддержку сохраняются 

Однако не все настолько мрачно, и есть луч света в темноте, говорит эксперт. У правительства есть желание и ресурсы бороться с экономическим спадом. Основной источник надежды в 2014-2015гг. это госрасходы. Большие резервы предоставляют пространство для маневра, и правительство готово инвестировать в терминах ВВП порядка 2%. Однако механизм таких вливаний пока не прозрачен и, таким образом, не стоит ожидать, что рынок сможет воспользоваться этой суммой в ближайшем времени. 

рост ВВП России

Движущая сила под вопросом 

На фоне сокращения капитальных инвестиций потребление населения остается драйвером экономики. Рост реальных зарплат, здоровый рынок труда и высокая кредитная активность поддерживают потребительское доверие. Однако есть обеспокоенность по поводу темпов роста розничных продаж. Прогнозы снижения темпов роста розничного кредитования не внушают оптимизма, при этом доходы корпораций в лучшем случае могут сохраниться на том же уровне на фоне слабости сырьевого рынка, в конечном счете, негативно сказываясь на доходах населения.

розничное кредитование

Также темпы роста заработных плат могут снизиться в связи с решением правительства об отмене индексации заработной платы в некоторых сегментах государственного сектора. Таким образом, рост потребления в 2014г. может оказаться под давлением, что приведет к скромному росту ВВП (в базовом сценарии все же превышающему 1%). 

рост ВВП

Банк России проводит политику борьбы с инфляцией 

Банк России признает низкие темпы экономического роста и, конечно, слабую инвестиционную активность. Однако инфляция все еще остается в центре внимания, и регулятор не собирается отступать от своей политики, направленной на борьбу с инфляцией. Ослабление рубля добавило неопределенности и увеличило риски инфляции, вынуждая Банк России повысить ставку рефинансирования с 5,50% до 7,00%.

процентная ставка

Меры, по заявлению регулирующего органа, носят временный характер, однако Д.Савченко не исключает, что ЦБ будет держать ставки на высоком уровне относительно длительный период, если рубль останется под давлением, а инфляция поднимется к 7%. Но если это и произойдет, то ненадолго. "Инфляция на конец года вполне может вернуться ниже 6%, учитывая прогнозируемое снижение темпов роста цен на продукты питания и вероятное замораживание тарифов для некоторых естественных монополий. Однако все, безусловно, будет зависеть от валютного рынка", - подчеркивает эксперт. 

Банк России

Рубль может опуститься до минимального значения 

На рубле также негативно сказались тренды, направленные против всех валют развивающихся стран. Геополитическая напряженность между Россией и Украиной и перспективы новых санкций могут продолжить сказываться на курсе рубля. Однако ни Москва, ни западный мир не хотят эскалации конфликта, и аналитик ожидает, что дипломаты разрешат острую фазу конфликта в течение ближайшего времени. До этого момента инвесторам следует ожидать период высокой нестабильности на валютном и денежном рынках России. Низкий темп экономического роста, ухудшение текущего баланса и ускоренный отток капитала сделали рубль более восприимчивым к внешним факторам, и в январе - марте 2014г. рубль потерял около 10%, то есть больше, чем многие другие валюты развивающихся рынков. Геополитический дисконт в размере 5% может быть отыгран достаточно быстро. 

динамика российского рубля

Наиболее примечательным является тот факт, что фундаментальная корреляция рубля с мировыми сырьевыми рынками более не работает. Цены на нефть высокие, и прогноз Nordea Bank в отношении сырьевых рынков на 2014-2015гг. вполне оптимистичный для рубля. Однако сегодня рубль полностью утратил связь с ценами на нефть и руководствуется другими факторами - геополитическими. "Мы считаем, что текущая ситуация не может продолжаться долго, поскольку геополитические риски, связанные с Крымом, рано или поздно уйдут, отток капитала сократится, а российские экспортеры, основные участники рынка, останутся и вернут рубль к исторически оправданным уровням, соответствующим нефтяному рынку", - подчеркивает Д.Савченко. 

отток капитала

Разумеется, проблемы с экономическим ростом в России оказывают давление на рубль, однако ситуация в России гораздо лучше, чем во многих других развивающихся странах. Все еще положительный текущий баланс в 2014-2015гг., обильные запасы и далеко не пустая государственная казна будут поддерживать российскую валюту в долгосрочной перспективе. Слабый рост ВВП окажет давление на рубль, однако российские экспортеры с высокими доходами сохранят свои позиции маркетмейкеров валютного рынка, поддерживая курс рубля, даже несмотря на проблемы в экономике. 

давление на рубль

Источники и ссылки

с Quote RBC Ru / Куэйт РБК Ру