Экономикам Южной Европы нужен хороший стимул

Что можно сделать, чтобы помочь кризисным экономикам Южной Европы сократить внешние дефициты? Споры вокруг этого вопроса часто представляются как конфликт между задолжавшими странами PIIGS - Португалией, Италией, Ирландией, Грецией и Испанией - и странами Еврозоны с профицитом текущего счета, в частности, Германией. Однако за последние годы появился еще один, куда более важный дисбаланс: торговый дефицит между странами PIIGS и Китаем, который подразумевает возможное решение экономических проблем в Южной Европе - более сильный юань. До 2004 года у стран PIIGS самый большой торговый дефицит формировался с остальными странами Еврозоны. Но в 2005 году их совокупный дефицит с остальным миром достиг отметки 37.2 млрд. евро (48.6 млрд долларов), превысив тем самым совокупный дефицит с остальными участниками валютного союза на 4 млрд. евро. Затем, в 2008 году, еще до начала сокрушительного финансового кризиса, дефицит PIIGS на мировом уровне достиг исторических высот - 116 млрд. евро, из них 34.8 млрд. приходилось на Китай, больше, чем дефицит с Германией на 2 млрд. евро. Такое случилось впервые.

Но есть и еще один ключевой факт: за последние четыре года совокупный дефицит стран PIIGS с Германией, Еврозоной и остальным миром значительно сократился, но дефицит с Китаем по-прежнему оставался огромным - 33 млрд. евро в 2010 году и 29 млрд. евро в 2011 году. Объяснить этот феномен нам помогут два фактора: Первый - это стремительное укрепление евро против юаня, начавшееся на заре 2000-х. Единая валюта укрепилась от среднего значения 7.4 юаней в 2011 году до 10.4 юаней в 2007 году, но затем снизилась к 7.8 к августу 2012 года. Отчасти, такая динамика связана с привязкой юаня к доллару, который резко упал в цене против евро в период с 2002 по 2004 годы. Еврозона стала гораздо менее конкурентоспособной из-за столь значительного номинального удорожания валюты. Страны PIIGS особенно остро почувствовал на себе эти перемены, потому что их процветающие экономики привлекали масштабные потоки капитала, которые вели к росту инфляции и уровня зарплат. Негативные последствия утраченной конкурентоспособности сочетались с появлением второго фактора. Экономики Юга Европы сильно зависят от текстильного, швейного и обувного секторов промышленности, которые оказались не готовыми к борьбе за место под солнцем с дешевым китайским импортом. Согласно результатам исследования, проведенного Международным валютным фондом, огромные торговые дефициты Португалии, Италии, Греции и Испании возникли в основном из-за массового ввоза китайского текстиля. Между тем, текущие счета Германии, Финляндии, Австрии и Франции пострадали гораздо меньше, сумев укрепить свой экспортный сектор, опять же, за счет Китая, где производство машинного оборудования все еще хромает на обе ноги.

В другом исследовании МВФ говорится, что помимо взлета китайской экономики не последнюю роль сыграла интеграция Центральной и Восточной Европы, а также высокие цены на нефть - эти факторы по-разному отразились на торговом положении стран Еврозоны, при этом PIIGS пострадали больше других. Худшего удалось избежать, потому что страны с профицитами текущего счета финансировали внешние дефициты PIIGS, несмотря на значительные торговые дисбалансы с остальным миром. Инвесторы за пределами Еврозоны просто повысили свои требования к Германии, Франции и другим профицитным странам. Но что могут сделать европейские политики, чтобы исправить ситуацию? Низкие процентные ставки, высокие долги и масштабные дефициты не оставляют возможности для дальнейшей монетарной или фискальной экспансии. Давление на заработные платы, скорее всего, сохранится. На самом деле, в этой ситуации оно контрпродуктивно, поскольку разрушает внутренний спрос и, соответсвено, повышает риск рецессии. Однако кризисным экономикам, вероятно, будет легче провести необходимые внешние корректировки при трех условиях: рост внешнего спроса, менее агрессивная финансовая среда и слабый евро. Большей их части можно добиться путем ревальвации юаня против евро и валют других ключевых торговых партнеров.

Таким образом, экономики Южной Европы получат хороший стимул для роста внешнего спроса, и больше места для политических маневров, направленных на сокращение фискальных и внешних дефицитов. Да, именно высокий внешний спрос помог Германии сократить свой фискальный дефицит в последние годы. Возможно, политикам Еврозоны стоит задуматься о том, чем грозит Южной Европе слабый внешний спрос и китайский экспорт. В этих обстоятельствах слабый евро - то, что нужно для слабой Европы.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate

Источники и ссылки

с ProFinans Servis / Forexpf ru / ПроФинанс сервис