Центробанки ищут новые безрисковые активы

Мнение аналитиков банка BNP Paribas

В условиях крайне низкой доходности казначейских векселей США и государственных облигаций других развитых стран центральные банки и другие государственные учреждения столкнулись с трудностями поиска подходящих инвестиционных инструментов

безрисковые активы

Перед управляющими резервами центробанков встают проблемы сразу на нескольких направлениях, указывает директор по глобальному сотрудничеству с государственными учреждениями BNP Paribas Investment Partners Гэри Смит. Поскольку в большинстве развивающихся стран резервы в иностранной валюте постепенно растут, управляющие резервами пытаются найти подходящие инструменты для инвестирования своих средств. Растущие сомнения по поводу финансовой устойчивости долга США и будущей стоимости доллара делают эту задачу особенно сложной.

Центральные банки исторически инвестируют большую часть своих средств в инструменты с низким уровнем дохода и риска, поэтому они сталкиваются с высокими издержками по поддержанию инвестиционной позиции - когда стоимость финансирования посредством выпуска внутренних долговых обязательств превышает доход, полученный по американским казначейским векселям. И эта ситуация, скорее всего, не изменится в ближайшем времени, полагает Г.Смит. В дополнение к этим издержкам, подчеркивает он, приходит понимание того, что вероятность отрицательной доходности традиционного портфеля, состоящего из векселей казначейства США, никогда не была выше, просто потому что доходность никогда не была на столь низком уровне.

Пока что многие центральные банки продолжают держать активы в долларах, поскольку доллар является основной резервной валютой мира, хотя он постепенно и теряет этот статус. В настоящий момент центральные банки рассуждают, сможет ли низкая доходность традиционных инвестиционных инструментов кардинально изменить подход к инвестированию.

Центробанки намерены инвестировать в юань

Низкая доходность традиционных активов уже сказывается на выборе центральными банками резервной валюты: они объявили о намерении инвестировать в китайский юань. Как подчеркивает Г.Смит, можно было ожидать того, что многие азиатские банки захотят инвестировать в юань, не в последнюю очередь по причинам, связанным с торговлей, но то, что центральные банки Африки проявят такое же желание, в какой-то степени оказалось неожиданностью. Роль юаня, возможно, лучше всего видна на примере центрального банка Нигерии. Его председатель удивил рынки прошлым летом, объявив о намерении перевести 10% (приблизительно 2,5 млрд долл.) резервов банка в юани. Обоснованием этого стали торговые и финансовые причины. Эксперт указывает, что предпочтение было отдано валюте, которая в настоящий момент не соответствует некоторым требованиям, обычно предъявляемым к резервной валюте (например, полная конвертируемость, емкий и ликвидный рынок облигаций, принцип господства права и т.д.) и выбирается в ожидании того, что эти требования будут выполнены. Такое опережение событий, конечно, нетипично для центральных банков, подчеркивает аналитик.

Интерес к инвестициям в локальные инструменты развивающихся рынков растет

Хотя интерес к юаню, очевидно, характерен для развивающихся рынков, он должен восприниматься отдельно от спроса в последние месяцы на распространенные инвестиционные инструменты развивающихся рынков со стороны местных центральных банков. Эта тенденция "с локального на локальный" широко распространена в Азии, но ее популярность в настоящий момент также растет в Африке, где увеличивается спрос местных центральных банков на африканские инвестиционные инструменты. Более того, спрос на инвестирование африканских средств в африканские активы больше веса африканских стран в традиционных индексах. Несмотря на то что для таких инвестиций существуют ограничения (не в последнюю очередь из-за существующих инвестиционных норм, касающихся суверенных кредитных рейтингов, и текущих низких рейтингов большинства африканских стран), к ним проявляется интерес, и ожидается, что Африканский банк развития обеспечит политическое и практическое руководство этим процессом, полагает Г.Смит.

Увеличение классов активов для инвестиций центробанков

С тех пор как рейтинговое агентство S&P летом 2011г. понизило рейтинг США, центральные банки вступили в дискуссию о том, что конкретно может считаться безрисковым активом. Текущая инвестиционная среда может даже способствовать расширению классов активов для инвестирования средств центральных банков.

По мнению Г.Смита, поскольку сама идея безрискового актива перестает быть состоятельной, существенный импульс к развитию могут получить другие инвестиционные подходы. Некоторые центральные банки могут обратить внимание на новые классы активов с фиксированной доходностью, такие, как австралийские облигации, ценные бумаги, обеспеченные закладными, облигации развивающихся рынков и, возможно, даже акции. На недавней встрече представителей центральных банков, напоминает эксперт, было проведено исследование степени склонности к риску центробанков и других финансовых институтов в течение следующих 12 месяцев. 37% заявили, что они собираются увеличить долю рисковых инвестиций. Только 18% ответили, что намерены сократить рисковые позиции, а 45% - что не планируют изменений. Когда оптимистично настроенных (37%) спросили о том, через какие инструменты они планируют реализовать свою готовность к риску, 22% назвали долговые обязательства развивающихся рынков, 21% - акции развивающихся рынков, 21% – неликвидные инструменты (преимущественно инфраструктуру). На вопрос о том, какие позиции можно сократить, чтобы реализовать эти планы, 44% ответили – суверенные долговые обязательства.

Старая схема больше не работает

Еще одна актуальная тема – как изменилось «естественное» инвестиционное пространство центральных банков. Старая стратегия слепого инвестирования в краткосрочные казначейские векселя теряет свою эффективность, и это помогает формировать и улучшать структуру управления резервами. Другими словами, растет необходимость обосновывать стратегию, описывать риски и доходность и применять в целом более профессиональный подход. Центральные банки сталкиваются одновременно с несколькими сложностями и пытаются решить проблему рекордно низких доходностей по предпочитаемым ими традиционным суверенным инструментам. И следствием этого может стать кардинальное изменение их подхода к инвестиционной стратегии.

BNP Paribas логотип

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг